ここ数日の市場の動きは解釈が難しい。11月中に金利上昇の懸念が薄れた後、株価指数は今年の大半の動きとは異なっている。
国債利回りの低下、ブラジルのイールドカーブ、米国指標の上昇にもかかわらず、イボベスパ指数は本日0.40％下落し、126,403ポイントとなった。
ニューヨーク市場では、ダウ・ジョーンズが0.48％、S&P500が0.46％、ナスダックが0.70％それぞれ上昇した。11月の消費者物価指数（CPI）は0.1％上昇し、安定を予測していた予測を上回ったにもかかわらず、10年物国債利回りは3.3ベーシスポイント低下し、4.206％となった。
「ヘッドライン予想と実際の（CPI）データとの間には若干の乖離があったものの、どのグループもこの期間のインフレ率をよりマイナスに導くような行動は示さなかった。より変動の激しい物価については、食品グループが前月比0.2％の上昇を記録し、前月（前月比0.3％上昇）より鈍化し、過去6ヵ月間の平均を維持した」とCMキャピタルのエコノミスト、マテウス・ピザーニ氏は述べた。
専門家によれば、食品と燃料を除いたコア・インフレ率が予想の範囲内であったことが、国債が抑制されている理由の一助となった。
また、この数字が予想を上回ったとはいえ、原油やその他のコモディティに対する需要に問題があるのではないかという懸念が沸き起こった。ブレント原油は3％以上下落し、73.43米ドルとなった。
それとは別に、最近の取引セッションでは、米国市場はすでに、経済がまだ最小限に加熱していることを示すさまざまなマクロ経済データを受け取っている。
「市場は利上げ終了を織り込んでいる。監視が必要なのは、経済の冷え込みが穏やかなものになるか、それとも景気後退に拍車がかかるかです」とマンチェスター・インベスティメントスの株式トレーダー、アンドレ・ルイス・ロシャは言う。
警戒されるIbovespa
しかし、ブラジルの証券取引所では警戒感が強い。これはおそらく、イボベスパ指数がコモディティ輸出企業の比率が高く、需要が世界経済に左右される製品であること、また米国で警戒感が強まると指数がより悪化するためだろう。
「米国の利下げスピードに関連してか、警戒感が強まっているようだ。これは、10月末からブラジルの株式市場に忠実に投資してきた外国人の流れに影響を与える可能性がある。彼らはその動きを考え直したかもしれない」とアルキン・リサーチのアンダーソン・メネセスCEOは言う。
「昨日、アメリカの投資家たちは、3月に連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る確率を56％程度と予想していた。今日のデータでは、この数字はすでに40％にまで下がっている」 と彼は付け加える。「わが国の株式市場は、すでに一部でより即時の利下げを期待していた」
アメリカの株価指数は、景気がやや上向き、企業収益の増加につながるというシグナルから恩恵を受けるが（今回のデータは、FRBによる3月の利下げ観測を払拭するものではあるが）、新興国は、アメリカの金利上昇が長期化するため、より苦しむ傾向がある。
新興国の金利上昇は、新興国の株式市場からの資金流出につながり、投資家はリスクを取らないことを選択する。
そのため、ブラジルの株式市場に関する限り、手詰まり感がある。米国のインフレ率は、FRBが3月に利下げに踏み切るかもしれないと投資家に信じさせるには十分ではなかった。
こうした中、ペトロブラスの優先株（PETR4）は原油価格に追随して約0.80％下落した。3Rペトロリアム（RRRP3）やPRIO（PRIO3）など他の石油会社もそれぞれ3％以上、2％以上下落した。
ノモスのエコノミスト兼パートナーであるアレクサンドロ・ニシムラ氏は、「石油会社の株価は、国際市場におけるコモディティの動きに追随して下落した。ロシアからの輸出の増加や米国での生産量の増加を示唆する数字により、供給の拡大に需要の不確実性が加わったためだ」と述べた。
最後に、ブラジルのイールドカーブも低下した。2024年物DIは2.2ベーシスポイント下落の11.73％、2025年物DIは7.5ポイント下落の10.24％となった。2027年向けは8.5ポイント低下の10.10％、2029年向けは8ポイント低下の10.46％となった。2031年物DIの利回りは8ポイント低下の10.74％。
ブラジルの金利は国債と同様に低下しており、11月のIPCAの発表も反映している。ブラジルの主要インフレ指数は0.28％上昇し、コンセンサスの0.30％を下回った。
CMキャピタルのチーフエコノミスト、カルラ・アルジェンタ氏の意見では、いくつかの物価の動きは、中央銀行が金融政策を継続する道を開くものである。
ひとつは、品目数で指標のほぼ半分を占める食品・飲料グループが牽引した加速にもかかわらず、DIが52.5％から51.7％へと低下したことだ。
しかし、FRBが利下げサイクルの開始に時間をかける可能性がある一方、ブラジル中央銀行は利下げを継続する可能性があるとの見通しがレアル安を後押しし、ドルは対ブラジル通貨で0.59％上昇し、売り買いともに4.966レアルとなった。
それとは別に、貿易収支に影響を与えるコモディティの下落もドルを正当化する一因となっている。
